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高换另一边手率奇观,低换其它一只手成就股基

2019年9月21日 - 澳门新葡亰亚洲在线

  □记者吴黎华北京报道

  海通证券首席基金分析师 娄静

  每经记者 陆慧婧 实习记者 王瑞 发自北京 上海

  在已经披露完毕的2012年年报中,也许是拜低换手率所赐,偏股型基金的表现尚可。不过在已经到来的二季度中,大家的态度都颇为谨慎,在过去的四周中,偏股型基金的仓位已经连续大幅下降。

  2011年上半年整体换手率较去年同期有所下降。2011年上半年A股市场延续了2010年的以来的震荡格局,在此情况下,2011年上半年404只股混型基金整体换手率为307.71%(平均换手率均采取算术平均换手率),其中主动型偏股开放式基金的股票换手率保持高位,整体平均换手率为315.59%,封闭式基金的整体换手率为197.42%。封闭式基金的整体换手率低于主动型偏股开放式基金,这与封闭式基金的投资策略等操作特点有密切关系的。和2010年上半年相比,整体上股混型基金换手率下降16.90%,其中主动型偏股开放式基金和封闭式基金的换手率分别同比下降17.97%和上升8.18%。股票投资的换手率的降低表明了在2011年复杂的经济形势下上半年基金买卖股票的意愿降低。

  随着2012年基金年报竞相出炉,更为详细的基金交易数据、基金公司经营状况、基金操作策略,一一展现在我们眼前。

  偏股基金盈利800亿元

  高换手的基金公司多为中小规模公司。60家基金公司的平均股票换手率为346.65%,由于各基金公司的投资策略、投资理念的不同,
各基金公司的偏股型基金的股票换手率迥异,差别较大:长信基金公司股票换手率最低为129.83%,长城基金公司的股票换手率也低于150%。此外,国海富兰克林基金、国泰基金、益民基金、大成基金、华夏基金、长盛基金、天治基金等股票换手率也处于较低水平。换手率最高的华富基金公司的股票换手率达到1408.63%,排名第1,
农银汇理基金、天弘基金的股票换手率分别为862.01%、812.20%,排名第2、3名。2011年上半年基金公司最高的股票换手率与最低的差距达到1278.80%。而其中换手率较高的基金公司多为中小规模公司。

  在这些纷繁的年报数据中,基金换手率这一话题频频被市场热议,因为它可能与基金经理的个人风格,也可能与基金公司给予券商的“回报”紧密相关……

  基金经理尤其是股票型基金经理可以暂时松一口气了,在此前已经披露完毕的公募基金2012年年报中,2010年、2011年出现巨额亏损的公募基金尤其是偏股型基金整体获得了超过800亿元的收益。

  2011年上半年换手率与业绩呈负相关性。主动型偏股型开放式基金业绩增长后十名基金在2011年上半年的换手率远远高于市场平均水平,而业绩增长前十名基金在2011年上半年的换手率却低于市场平均水平。2011年上半年换手率与业绩之间表现出一定的负相关性。我们认为这或与2011年上半年市场风格切换频繁有关。市场风格和投资热点切换较快,无疑将增加基金的操作难度,而频繁换手往往会增大基金操作失误的可能,进而拖累业绩。

  在2012年部分基金换手率偏高的背后,是否还有其他故事?《每日经济新闻》为你探秘。

  Wind统计数据显示,2012年各类基金均实现盈利,合计盈利1267.8亿元,偏股型基金利润规模居前,保本型基金垫底。Wind统计数据显示,2012年全年,股票型基金盈利359.91亿元,指数型基金盈利241.54亿元,混合型基金则盈利219.20亿元,货币型基金盈利179.46亿元,债券型基金盈利145.43亿元,封闭式基金、QDII基金和保本型基金则分别盈利了114.96亿元、75.68亿元和19.43亿元。总的来看,2012年全年,在上证综指小幅上涨的情况下,偏股型基金获得总计超过800亿元的收益。

  长期来看换手率与业绩之间并没有稳定的相关性。我们对考察对各类型基金(主动股票型基金和混合型基金)在2011年上半年、2010年、2010年上半年的基金业绩增长率与股票投资的换手率做相关分析,主动开放式股票型基金和混合型基金中2011年上半年呈现明显的负相关性,2010年全年相关性并不明显、2010年上半年呈现一定的正相关。开放式基金中换手率的高低与业绩增长之间并没有稳定的相关性,主要取决于当时所处的市场。

  佣金占净资产比达1% 益民高换手为券商贡献4000万

  从各家基金公司的情况来看,纳入统计范围的70家基金公司中,有61家旗下基金整体实现盈利。华夏、嘉实、南方、易方达和博时盈利规模位列前5,分别实现盈利132.18亿元、118.91亿元、82.25亿元、79.97亿元和67.05亿元;相比之下,部分中小基金公司的盈利表现则不尽如人意,纽银梅隆西部、长安、富安达、益民等9家公司基金整体出现亏损。其中,华泰柏瑞旗下16只基金整体亏损11.96亿元,在各基金公司中排名垫底。

  基金的股票换手率用于衡量基金投资组合变化的频率以及基金经理持有某只股票平均时间的长短。我们根据基金披露的报告期内的股票交易量以及基金持有的股票资产的比值,计算出基金的股票投资的换手率,我们采取以下计算公式计算2011年上半年的股票换手率:

  每经实习记者 王瑞 发自北京

  2012年70家基金公司合计收取260.45亿元的管理费,华夏、嘉实、易方达、南方和广发等大型基金公司居于前五位。支付客户维护费43.71亿元,从客户维护费占管理费的比例来看,规模较小的基金公司占比较高。2012年基金公司合计完成4.70万亿元的股票交易,0.46万亿元的债券交易,13.97万亿元的回购交易,佣金费用合计为40.67亿元。此外,2012年基金合计还付出了48.77亿元基金托管费用。

  股票换手率=(基金股票交易量)/期间平均股票市值

  根据最新的基金年报数据,《每日经济新闻》记者发现,益民基金公司去年光给券商的分仓佣金,就占到了其年末管理公募基金净资产的近1%,而其他基金公司的这个数据一般在千分之一左右。

  低换手成就股基

  其中:
2011年上半年的平均股票市值是2010年四季度末和2011年二季度末季报披露的股票市值的平均值。

  支付如此高额分仓佣金的背后,最直观的原因则是基金公司在基金操作上出现频繁的股票买卖。

  2012年全年,市场的风格和行业轮动特征明显,伴随着周期到消费再到周期的行业轮动和价值到成长再到价值的风格轮动。去年一季度,在流动性改善和预期经济见底的情况下,有色金属、石化、采掘业以及房地产板块等周期股带动市场强势上涨;二、三季度,A股在经济见底预期破灭中继续下跌,风格上亦是偏成长的中小盘个股跌幅较浅;四季度,经济先行指标的回暖,银行板块首先触底反弹,12月初,受经济持续企稳以及改革红利预期的推动,A股迎来“绝地反弹”,在银行及地产股的带领下,水泥、基建、煤炭等大盘蓝筹股轮番登场,上证指数单月涨幅超过10%。总的来看,2012年A股市场全年波动比较剧烈。在这种情况下,高换手率绝非最佳交易策略。

  基金的股票换手率的高低反映了基金在报告期内买卖股票操作的频繁程度:换手率低,说明基金的投资风格相对稳健,注重通过买入持有的策略给投资者创造回报;换手率高,则说明基金的投资风格更加灵活主动,谋求通过波段操作来增加基金的收益。通过股票投资换手率的分析,我们可以更好地了解基金的交易特征和操作风格。我们根据2011年半年报情况分析基金操作的整体特点,由于债券型基金、保本型基金、货币型基金涉及股票操作较少,本报告主要分析偏股型基金的股票换手率:

  作为一家管理规模仅为40亿元的小型基金公司,竟能给券商贡献近4000万元的分仓佣金,不禁让其份额持有者质疑,益民基金是在为基民赚钱,还是在为券商打工?

  Wind统计数据显示,在全年换手率前10的基金中,有4只累计净值出现了下跌。这4只基金分别为长信量化先锋、纽银新动向、金鹰稳健成长和大摩基础行业混合,其全年换手率均在2000%以上。相比之下,全年换手率后10位的基金中,全部实现了正收益。而在业绩排行前10的基金中,全年换手率绝大多数都在500%以下,其中,冠军景顺长城核心竞争力全年换手率仅为227.58%,全年业绩则达到了31.79%。相比之下,在业绩排行后10位的基金中,全年换手率则基本上都在800%以上。益民红利成长全年换手率达到了1563.35%,其全年业绩则为-14.25%,益民创新优势、国泰金龙行业精选、天弘精选等情形也与之相类似。

  1、2011年上半年整体换手率较去年同期有所下降

  分仓佣金占比达1%

  海通证券研究显示,2012年主动股票混合型基金的换手率较往年稳中有降。统计成立日期在2012年前,到期日在2012年后,披露了2012年年报的480只主动股票混合型基金的整体平均换手率为202.59%,较2011年继续小幅下降,自2009年以来连续三年下降。其中,封闭型基金的平均换手率为184%,相比于2011年基本持平;开放式基金的平均换手率为203%,相比于2011年小幅下降。与此同时,来自招商证券[微博]的研究则显示,2012年,基金整体的股票资产换手率约为174%,比2011年的185%继续下降,已接近于2008年大熊市的换手率水平。

  2011年上半年A股市场延续了2010年的以来的震荡格局,在此情况下,2011年上半年404只股混型基金整体换手率为307.71%(平均换手率均采取算术平均换手率),其中主动型偏股开放式基金的股票换手率保持高位,整体平均换手率为315.59%,封闭式基金的整体换手率为197.42%。封闭式基金的整体换手率低于主动型偏股开放式基金,这与封闭式基金的投资策略等操作特点有密切关系的。和2010年上半年相比,整体上股混型基金换手率下降16.90%,其中主动型偏股开放式基金和封闭式基金的换手率分别同比下降17.97%和上升8.18%。股票投资的换手率的降低表明了在2011年上半年复杂的经济形势下基金买卖股票的意愿降低。

  由于基金公司不具备沪深交易所的会员资格,必须通过租用券商交易席位才能交易,并根据交易量付给券商佣金。同时,开放式基金规模较大,需要通过多家券商的交易席位同时交易,这就是通常所说的“分仓”。

  一般而言,换手率基本上和沪深300指数涨跌幅成正比,2007、2009年都很高,2008年最低,2011年次低,2010年中等。但2012年沪深300全年上涨了7.55%,基金的换手率却出现了下降。海通证券认为,出现这种情况的主要原因,是因为经济下滑的大背景较2011年没有发生改变,强化了投资者对低估值品种、增长确定性的品种持续持有的行为,降低换手率。同时,市场投资机会少,结构性机会收敛,越来越多的基金经理追求个人投资风格的持续性和稳定性,降低换手冲动。

  不同基金的换手率差距明显。404只基金中换手率最高的基金和最低的基金换手率相差1958.49%。其中,华富价值增长以1979%的股票换手率居第1位,长城品牌优选的股票换手率为20.51%,换手率最低。长城品牌优选自成立以来投资行业较少,主要投资金融行业,金融保险占比接近50%,很少进行换手。

  近几年来,基金公司支付给券商的分仓费用连年下滑,根据同花顺最新数据显示,截至3月31日,有68家基金公司披露年报,除去6家公司无可比数据外,其余62家基金公司中,有45家给券商的分仓佣金下滑,5家基金公司的下滑幅度达到了40%以上,仅有17家基金公司佣金有不同程度的上涨。

  除此之外,对金融、大消费类股票的持有比例较高,也是偏股型基金获得较好收益的原因。截至2012年末,基金对于金融保险业的持股市值达到了2572亿元,占净值比8.97%,占股票投资市值比例为18.28%。而仅在去年的12月份,银行板块就整体上扬了23.04%。

  2、高换手的基金公司多为中小规模公司

  对此,相关基金分析人士告诉《每日经济新闻》记者,由于2011年和2012年交易量缩小,基金公司席位的交易量不能完成,导致换手率普遍下滑,这又进一步导致了交易量下滑。而未来市场的不确定性,可能会使基金仓位策略稳定性更高,调仓频率继续下降,换手率和交易量也会随之下滑。

  基金大幅减仓二季度防御为上

  60家基金公司的平均股票换手率为346.65%,由于各基金公司的投资策略、投资理念的不同,
各基金公司的偏股型基金的股票换手率迥异,差别较大:长信基金公司股票换手率最低为129.83%,长城基金公司的股票换手率也低于150%。此外,国海富兰克林基金、国泰基金、益民基金、大成基金、华夏基金、长盛基金、天治基金等股票换手率也处于较低水平。换手率最高的华富基金公司的股票换手率达到1408.63%,排名第1,
农银汇理基金、天弘基金的股票换手率分别为862.01%、812.20%,排名第2、3名。2011年上半年基金公司最高的股票换手率与最低的差距达到1278.80%。而其中换手率较高的基金公司多为中小规模公司。

  不过,就在分仓佣金持续下滑的背景下,去年仍有一些基金公司给券商的佣金出现“翻倍”。在上述17家分仓佣金上涨的基金公司中,增长幅度翻倍的基金公司有4家分别是富安达、益民、平安大华和长盛基金[微博],增长幅度分别为202.69%、187.44%、184.21%、125.68%。

  展望4月份乃至二季度市场的整体走势,机构整体呈现出谨慎的态度。财通基金[微博]认为,二季度A股市场具有较大不确定性,在经历了一季度市场对政策的憧憬之后,二季度迎来对政策的现实考验,市场风险偏好降低,估值将受到一定压制,经济难以看到强劲的增长,需要等待新的政策预期,期间主题性投资机会值得关注。近期禽流感疫情出现扩大趋势,从历史经验来看,流感疫情对化学制药等板块将形成较为长期的增长驱动,而且一旦疫情扩散,化学制药、医药商业、生物制药、动物保健板块都存在阶段性投资机会。此外,部分抗病毒药物和疫苗生产企业也将明显受益。

  2011年一季度换手率前10名和后10名基金公司

  其中,益民基金去年总佣金为3996.65万元,占该基金公司去年末公募基金净资产的0.985%。而其他基金公司的这一数据约为千分之一,大型基金公司如华夏、南方、易方达均在千分之一以内,比例较高的嘉实也仅千分之一点六,不过此前已有媒体报道,嘉实将会降低券商佣金。

  博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春[微博]则表示,包括禽流感疫情、朝鲜局势以及日趋严格的房地产调控措施,三大不确定性推升了市场风险溢价水平,使得在股票的行业配置上,倾向于避重就轻———避开重资产的周期性行业,偏向轻资产新兴成长和消费行业。主题上的热点则仍可能此起彼伏,军工和医药或成受益板块,而航空、养殖业、旅游酒店等行业在近期或遭疫情利空的压力。

换手率后十名

  益民基金将这近4000万元的佣金分给了37家券商,其中申银万国[微博]、长江、中信建投、渤海、齐鲁、民生、光大、东兴等8家券商的分仓佣金较多,均在200万元以上。另外,益民基金股东中山证券亦分得188万元。

  来自好买的研究则显示,截至3月底,与2月底相比基金明显加强了公用事业、家用电器、医药生物和交运设备等板块的配置,提升了防御性;另外,基金则大幅缩减了食品饮料、餐饮旅游和黑色金属等板块的持仓,其中食品饮料虽然也具备较强的防御性,但是新一届政府连续加大反腐措施,抑制“三公”消费,令市场对白酒板块业绩预期由短期恶化渐渐转为长期恶化,导致资金流出。

换手率前十名

  通常情况下,交易佣金的比例取决于基金公司对券商的议价能力,大基金公司因为家底厚,议价能力较强,小基金公司则相对较弱。

  而来自日信证券的最新仓位测算数据显示,截至上周末公募主动管理的偏股型基金(股票型+偏股混合型+平衡混合型)平均仓位为82.7%,比前一周大降3.7个百分点。这意味着,偏股型基金仓位在3月初到达89%的高点之后连续四周出现回落,参与统计的68家基金公司中,平均仓位下降的公司数量为62家,仓位上升的有4家,持平的是2家,部分基金公司的平均仓位降幅达到10个百分点以上,仓位降幅较大的基金公司主要有天治基金、银河基金[微博]、万家基金、新华基金[微博]和易方达基金[微博]等。

公司

  作为一家公募规模在40亿元的小基金公司,益民的议价能力相对较弱,不过与其规模相当的基金公司如华富、诺德,其佣金与净资产占比也仅为千分之二、千分之三。如诺德基金[微博]去年末总规模为38.93亿元,分仓总佣金为1426.62万元;58亿元管理规模的平安大华,去年的分仓佣金也仅为1023.67万元。《每日经济新闻》记者发现,这背后隐藏着股票交易量的区别,益民基金去年股票交易量达到459.56亿元,是其净资产的10倍。

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换手率

  面对如此高佣金比例,有基金业内人士对《每日经济新闻》记者感叹道,“券商研报质量再高,最多会多给一点费用;业务关系再好,也是多给点分仓,但最多会达到千三。”

公司

  德圣基金研究中心某分析师告诉《每日经济新闻》记者,一般情况下,基金公司选择某家券商交易多是出于对其研究的支持力度和研究策略,券商提供免费的研究报告给基金公司,然后基金公司通过券商交易席位交易给予分仓佣金。不过,沪上一家基金公司人士表示,也不排除有一些投研能力比较强、底子厚的大券商,会在研报上收取一定费用。

换手率

  当前券商之间竞争激烈,不少券商使出浑身解数,推出多种方式吸引大客户,如一些券商推出的“现金宝”业务,在下午三点到第二个交易日上午九点均可交易,以此获得非交易时段的收益。券商在选择基金公司时,也会根据其交易量给予一些特别优惠,如以返佣形式来绕过证监会规定的万八最低比例。

长信

  高换手率之殇

129.83

  在益民高比例佣金中,占据着支付重头戏的则是旗下规模最大的基金益民创新,仅这一只基金所支付的交易佣金便有3072.42万元,成为为数不多的单只交易佣金超过3000万元的基金,同时也贡献了益民基金分仓佣金的大部分。另外,益民红利支付佣金为890.08万元;去年八月份新成立的益民核心支付佣金为13.05万元。

华富

  根据去年股票交易总额及持有的平均股票市值,益民创新的股票换手率达到694%,而正是这只基金成为支付高分仓佣金的主因。

1408.63

  根据去年各季报数据,《每日经济新闻》记者发现,益民创新每个季度的前十大重仓股通常会有7只以上被更换。

长城

  如此频繁地换股,却并未给基金带来优良的业绩,同花顺数据显示,这只首募规模达到72.38亿份的基金,当前份额仅为43.71亿份,基金净值金额29.55亿元,成立五年至今,收益率仅为-26.55%。去年,当偏股基金普遍获得正收益时,益民创新净值增长率为-10.62%,在偏股基的业绩排名位于末端。

137.16

  益民基金旗下另一只偏股型基金益民红利,去年的换手率更超过益民创新优势,达到716%。益民红利当前规模20.15亿份,净值总额仅为8亿元,成立六年多来其当前基金净值仅为0.4205元。近几年的业绩多为垫底,今年以来前三季度净值和排名才略有回升,在149只基金中排名中游偏上。

农银汇理

  除去年成立的新基金外,上述两只老基金益民创新和益民红利,其选股同质化严重,市场表现几近同涨同跌,两只基金的高换手率也不能带来优异的业绩表现,这或说明基金公司在策略以及选股能力上,还存在不小问题。然而,更令广大基民痛心的是,基民承受着连年的亏损,而益民基金则为券商奉献着巨额的佣金费,这不得不令人质疑益民基金不是在为基金持有者服务,而是在为券商打工。

862.01

  作为一家已经成立快八年的基金公司,益民基金当前管理的净资产仅为40.57亿元。这家一直“长不大”的基金公司,近几年在股东支持、投研能力、产品业绩、产品创新等方面都没有过多起色。

国海富兰克林

  截至去年末,益民管理的基金规模为66.83亿份,净资产为40.57亿元,旗下管理着5只基金,包括1只货币基金、1只债券基金和3只混合基金,混合基金总规模为39.304亿元,两只固定收益类产品规模均在1亿元以下。

151.07

  此外,在整个行业规模出现较大增幅的去年,其管理份额反而有所缩水,相比2011年末缩水2.3%,且5只基金份额均出现下滑,净值总金额相比2011年也缩水11.76%。去年新成立的益民核心基金更遭遇了巨额赎回,截至去年末仅剩下零头。

天弘

  自去年始,金融格局已发生很大变化,基金行业表现尤为明显,为在洗牌中不被淘汰,各家基金公司绞尽脑汁,创新层出不穷。在此背景下,益民基金如果仍在老路上蹒跚而行甚至后退,以后的生存将更加艰难。

812.20

  当新基金法实施之后,基金行业的竞争将更加激烈,小基金公司要想在洗牌中站稳脚跟,则应有自己的特色。华夏基金[微博]副董事长在上周的基金业年会时谈道,小型基金公司的发展模式受到挑战,更应该去做个性化的产品,比如说指数化产品、货币型基金、理财型产品,要充分发挥自己的优势,才能找到生存空间。

国泰

  金鹰基金[微博]换手率整体偏高
大股东广州证券占三成佣金

152.90

  每经记者 陆慧婧 发自上海

万家

  随着基金年报陆续披露,各基金公司旗下基金全年换手率出炉。

730.75

  《每日经济新闻》记者统计发现,金鹰基金旗下成立满1年的股票及混合型基金换手率总体偏高,其中,金鹰稳健增长换手率更是超过1000%。

益民

  与此同时,由于近年来资本市场行情低迷,渠道维护等成本开支只增不减,中小基金公司难改亏损局面,股东投资收益“捉襟见肘”,基金公司换手率偏高所需支付的佣金费用,也更向控股股东倾斜。

159.24

  平均换手率537%

民生加银

  截至发稿,49家基金公司中成立满一年的399只基金已经披露年报。按照单一公司对比,金鹰基金旗下成立满一年的7只股混合型基金平均换手率536.92%,在49家基金公司中位居高位。

724.10

  其中,金鹰稳健成长去年全年换手率1017.82%,位居纳入统计基金换手率第6位,在金鹰稳健成长之前,长信量化先锋及纽银新动向混合换手率亦超过1000%,不过由于两只基金在投资中普遍运用量化策略,换手率被动提高。此外,海富通国策导向及大摩基础行业混合等基金换手率也超过1000%。

大成

  金鹰稳健成长亦是金鹰旗下7只基金中,换手率最高的一只基金,资料显示,金鹰稳健成长此前由金鹰基金首席投资官杨绍基管理,杨绍基也同时是金鹰旗下明星基金——金鹰中小盘的基金经理。

172.21

  在该基金经理同时管理两只基金的半年间,金鹰稳健成长的投资操作相比金鹰中小盘明显频繁。基金季报显示,金鹰中小盘二季度重仓股仅更替2只股票,同期,金鹰稳健成长重仓股过半数为新进个股。操作上的差异,使得金鹰中小盘上半年换手率不到200%,而金鹰稳健成长换手率已高达530.66%。

诺德

  去年8月初,新基金经理冯文光接任金鹰稳健成长,同时延续了原基金经理高换手率的投资风格。三季度末,除了中环股份、百利电气持股未变,其余8大重仓股全部更替;四季度,该基金继续大幅换仓,过半重仓股不见身影,前五只重仓股中,除了宜华木业小幅加仓,升至第一大重仓股外,其余4只全为新面孔。两位基金经理全年持续频繁调仓,使得金鹰稳健成长换手率居高不下。

595.34

  金鹰旗下另一只基金,金鹰红利价值换手率同样偏高。统计显示,金鹰红利价值全年换手率高达735.26%,排在399只基金中的前30名。

华夏

  值得注意的是,金鹰稳健成长及金鹰红利价值换手率较高或与其规模相对偏小有关。金鹰红利价值去年四个季度平均份额仅为1.03亿份,年末基金资产净值1.06亿,金鹰稳健成长、金鹰策略配置另外两只换手率较高的基金,份额也在3至4亿之间。

176.33

  尽管基金规模会在一定程度上影响换手率,不过,放在同类规模基金中对比,金鹰基金仍处于换手率较高的基金公司之列。统计显示,金鹰旗下规模最大的金鹰中小盘,换手率为371.07%,在金鹰基金中处于偏低水平,不过将其放到规模为20亿至30亿份额的基金中比较,依旧高出平均水平64个百分点。在其他规模的同类基金中,金鹰基金也仅有金鹰成份优选换手率290%接近同等规模基金水平,其他基金换手率都在平均数值之上。

中欧

  踩错节奏致业绩下滑

594.01

  尽管旗下基金平均换手率偏高,但从业绩上看,换手频繁或并不是金鹰基金去年业绩不佳的决定因素。

长盛

  同花顺iFinD数据显示,金鹰稳健成长去年净值下跌3.83%,排在294只普通股票型基金中后50名,换手率相对低的金鹰中小盘,去年净值增幅不到1%,亦处在偏股型基金后30%,除了金鹰中小盘及金鹰成份优先,其余旗下成立满一年的5只股票及混合基金业绩亦纷纷告负。

179.96

  以换手率较高的金鹰稳健成长为例,金鹰基金去年着重强调周期股的反弹机会,然而对周期股的时机把握不佳,拖累全年净值表现。

金鹰

  去年初,金鹰稳健成长将仓位小幅提升至66.5%,行业配置有所精简,上一年度末散落在交通运输、仓储、信息技术等行业中的个股均被清仓,同时,房地产板块去年一季度末由上一季度的零配置增加至7.82%,比重大幅提高,得益于这一操作,金鹰基金“坐上”房地产板块飙升的“顺风车”,净值小幅反弹。

557.05

  去年二季度,金鹰基金集中调仓至金融板块。然而,整个二季度,地产板块继续高歌猛进,金融板块仅小幅上扬1.99%,在地产板块上提前获利了结,使得金鹰基金二季度净值转升为跌。金鹰基金在二季报中亦指出,“由于采取了较为积极的投资策略,对周期类的行业维持较高的配置比例,虽然在4月份有较好的收益,但是没有及时止盈,在5、6月份的周期股下跌中受到了较大的损失”。

天治

  去年下半年,金鹰基金再次强调把握周期股行情,金鹰稳健成长在三季报中写到:2012年四季度重点配置证券、保险、TMT、煤炭等板块,把握反弹行情;11、12月份将会采取保守的投资策略,适当降低仓位,增加食品饮料、医药、银行等行业的配置比例,做好防御抵抗市场下跌。这一误判使得该基金最终错失年末银行股“牛尾”行情,同样,对周期股把握失误,也出现在金鹰中小盘上。二季度,由于经济增速放慢,使得大部分周期类股票在二季度继续遭到抛售,而业绩增速良好的食品饮料、品牌服饰、建筑装修则继续受到资金的青睐,金鹰中小盘基于前期预判的持续反弹行情,配置倾向有色金属、券商、汽车等弹性资产,然而这类个股在二季度表现不佳,拖累其净值表现。

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  不过,今年初至今,金鹰基金逐渐摆脱业绩颓势。同花顺iFinD显示,今年以来金鹰稳健成长净值累计增长6.43%;金鹰中小盘增长6.75%。去年5月底才成立的金鹰核心资源表现优异,净值反弹14.09%,排在普通股票基金业绩前十分之一。

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  大股东获760万分仓

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  近日,随着上市公司年报陆续披露,多家基金公司2012年营收情况得以曝光,数据显示,金鹰基金去年净利润下滑近6倍。

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  据其股东广州药业年报披露,金鹰基金公司去年末资产总额19502万元,负债总额1322万元,净资产总额18180万元;全年营业收入总额11221万元,净利润亏损556万元。前年同期,金鹰基金营业收入1.87亿元,净利润115万元。

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  金鹰基金这一利润倒退的“尴尬局面”,还是发生在大股东增持股权之后。2010年12月,金鹰基金20%股权易主,广州证券接手金鹰基金9%股权,持股比例提升至49%。

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  与此同时,随着换手率提升,金鹰基金去年总佣金也结束连续两年下滑的态势。同花顺iFinD数据显示,去年金鹰基金给券商分仓佣金2776.19万元,同比增长8.46%。

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  净利润下滑给大股东压力加码,佣金增加,分仓自然就向股东倾斜。据同花顺iFinD统计,去年全年,广州证券分得金鹰基金股票交易总金额89.75亿元,位居第一,比排名第2至第7家券商交易总金额,仍高出6000多万。此外,广州证券在金鹰基金所得佣金763.15万元,同比增39.78%,佣金席位占比连续4年增长,2012年占比26.59%,高出第二名国元证券约22个百分点。

  3、2011年上半年换手率与业绩呈负相关性

  与此同时,广州证券去年发力债券交易经纪业务,此前,广州证券债券交易总金额多年不足3亿,2012年这一业务实现爆发式增长,其中,金鹰基金也贡献了主要力量。金鹰基金去年债券交易总金额42.84亿,通过广州证券交易占比过半,广州证券占金鹰基金债券交易席位占比由2011年的不足1%直接提升至2012年的67.54%。

  以上分析了2011年上半年各类型基金和各基金公司股票换手率的特点,下面我们分析一下基金的股票换手率与基金业绩之间是否存在某种关系。数据分析说明:选取404只主动型偏股型基金的2011年净值增长率与换手率为研究对象。

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  首先,我们观察一下主动偏股型基金净值增长率前10名、净值增长率后10名的股票型基金和混合型基金的换手率特点:

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