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军工行业www.649net,18年国防预算增速超出预期

2019年9月25日 - 财经热线

   
1、3月5日,在第十三届全国人民代表大会第一次会议上,财政部《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》提请审议。预算草案提出,2018年中央一般公共预算本级支出32466亿元,增长8.1%。其中,国防支出11069.51亿元,增长8.1%。

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4、发改委发言人在15日记者会上表示,第三批混改企业名单已通过审议,确定将31家国有企业纳入试点范围,相应企业混改实施方案已开始制定。在前两批19家试点企业中,已有军工领域7家企业,我们预计第三批试点中仍包含中央或地方军工国企,相关混改方案制定与具体实施有望在2018年有序推进。

   
2、国防预算增速回升四大因素。国防预算与宏观经济正相关,宏观经济条件向好;财政预算占比有所回升;周边局势持续紧张,军队建设刻不容缓;练兵实战化将大幅提升武器装备采购和维护需求。

   
3、军民融合+国防预算或再次成为军工板块催化剂。军民融合成为近年两会热点议题,习总书记在近三年两会期间均对军民融合改革作出重要讲话;同时,国防预算一直以来是两会的重点议题,受全球国防支出上升的大趋势影响,2018年我国国防预算增速或将触底反弹,恢复至7.3%-7.5%左右。军民融合改革突破+国防预算增速回升两大预期或将成为板块行情催化剂。

   
2、我国国防预算受内外两方面因素影响,内部因素主要包括GDP增速与财政支出占比;外部因素包括世界军费走向、周边局势刺激等。在内部因素中,GDP增速对国防预算增速影响最大。改革开放以来,高速经济发展为国防建设奠定了坚实的财政基础。虽然近年我国经济增长有所放缓,但GDP增速仍维持在7%-8%范围内。我国国防预算占GDP比重相对固定,GDP的稳定增长必将带动国防预算绝对额的上升。假设未来几年,我国GDP增速仍保持小幅下降,增速维持在6.6%-7%的范围内,若以国防预算占GDP1.22%-1.36%计算,未来我国国防预算增速仍有较大上升空间。

   
4、板块估值水平大幅下移,国家队龙头配置价值凸显。经过近两年半时间的持续调整,军工板块整体估值已下降到50-60倍(不含船舶板块),处于历史中下部水平,与2014
年9月份基本相当。近期军工板块行情有所反弹,但根据我们对国家队龙头公司2018
年业绩的预测,以中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等为代表的优质龙头公司18
年备考估值仍然低于板块平均水平(基本处于30-40倍左右)。基本进入估值底部区间,建议投资者加大配置力度。

   
4、板块估值水平大幅下移,国家队龙头配置价值凸显。经过近两年半时间的持续调整,军工板块整体估值已下降到50倍左右(不含船舶板块),处于历史中下部水平,与2014年8月份基本相当。根据我们对国家队龙头公司2018年业绩的预测,以中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航发动力、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等为代表的优质龙头公司18年备考估值已显著低于板块平均水平(基本在30-40倍左右)。基本进入估值底部区间,建议投资者加大配置力度。

   
5、板块进入战略配置期,首选国家队,优选民参军,关注混改阶段性机会。在标的选择上,首推国家队龙头公司,尤其是市场化程度较高、上市公司核心资产占比高、最受益于产业链业绩释放的中航系上市公司。其次推荐技术门槛较高,市场空间大,具备核心竞争力与先发优势且估值合理的民参军公司。同时还可以关注混改带来的阶段性机会,主要是南船、兵器、航天集团中的小市值公司。

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