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一些主题现套利机会,全体折溢价显增

2019年5月7日 - 澳门新葡亰亚洲在线

摘要:A股昨日冲高回落失守3700点,仅国防军工、建筑材料、建筑装饰守住上涨,金融、地产、传媒、计算机跌幅居前。分级B二级市场价格多数下跌,平均跌幅0.74%。股市反弹未果,分级A看跌期权价值再度提升,平均上涨0.35%。全部分级A的平均隐含收益率为5.76%,其中+3…

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华泰证券股份有限公司 林晓明,黄晓彬

  A股昨日冲高回落失守3700点,仅国防军工、建筑材料、建筑装饰守住上涨,金融、地产、传媒、计算机跌幅居前。分级B二级市场价格多数下跌,平均跌幅0.74%。股市反弹未果,分级A看跌期权价值再度提升,平均上涨0.35%。全部分级A的平均隐含收益率为5.76%,其中+3的分级A平均隐含收益率小幅下降至5.91%,折价率缩小至10.84%。全部分级基金整体折溢价率上升至溢价0.03%。

  白酒B离上折较近 部分主题现套利机会

  指数下跌,股票指数分级交投活跃度反升

  投资亮点:

  中国证券报

  上证综指截至周五收盘于3154.66 点,全周指数下跌0.58
%。截至周五收盘,130 只股票指数型分级基金(包含125 只普通股票指数型、3
只股票指数增强型和2 只QDII 指数型)场内净值规模达到1157.68
亿元,较上周下降了1.51 %,份额规模达到1407.96
亿份,较上周下降了0.89%。市场主要指数下跌,但交投活跃度反升,本周场内份额日均成交额相比上周上升了31.18%至34.61
亿元。

  1、高铁分级扎堆上市

  截至上周五,全市场股票型分级母基金整体大幅上涨2.51%,平均折价0.14%。TMT、互联网金融等相关主题基金涨幅超过4%,而银行、钢铁、有色金属等板块基金表现较差,涨幅小于1%。

  主要分级标的指数下跌

  8月6日工银瑞信的高铁分级(代码:164820)上市(工银高铁A:150325、工银高铁B:150326),后天中海高铁分级也即将上市,考虑到鹏华基金,南方基金都曾发行过过高铁分级,未来即将有4支高铁产业分级基金参与上市交易,高铁分级如此受到欢迎很大程度上源自该指数上半年表现十分优异。

  受基础市场上涨提振交易需求,上周的国内权益ETF和LOF交易量上升,分级基金市场活跃度分化加大,部分主题现套利机会。

  本周行业主题方面, 大部分指数下跌,
涨幅居前的分别为保险主题(3.88%)、恒生指数( 2.38 %)、恒生国企指数(1.69
%)、TMT50(1.32 %)、CSSW 电子( 1.31%)。跌幅居前的有高铁产业(
-4.84%)、一带一路(-3.83%)、CSSW
丝路(-3.72%)、中证国防(-3.22%)、中证酒(-3.19%)。

  这些产品有哪些区别呢?

  国企改革基金现溢价套利机会

  5 只分级基金下折距离小于10%

  第一点,挂钩指数相同,都是高铁产业指数,唯一要注意的是该指数近期调整过成分股,曾经中国中车占有37%的权重,而近期随着成分的调整中车权重已经大幅降低。

  受益国企改革板块上涨,两只国企改革基金上周五溢价抬高、交易量放大,出现了一定套利机会。截至上周五有多只基金的整体折溢价率超过2%,大多交易量很小。值得关注的主要有富国国企改革分级和易方达国企改革分级,分别整体溢价2.64%和7.71%,子份额上周的日均交易额分别为2234万元和115.7万元。在中国联通超预期的混改方案刺激下,市场对国企改革热情再度回升,推动相关主题大涨,国企改革主题基金备受关注。这两只国企改革基金在上周五突然形成高溢价,交易量明显放大。不仅这两只分级基金形成整体溢价,上市交易的易方达国企改革LOF也溢价10.34%,为市场提供了较好的套利机会。

  本周周一(4 月24
日)工银瑞信[微博]中证传媒B
触发下折。此外本周出现5只股票型分级B
的下折距离(即下折母基金所需跌幅)小于10%,比上周新增1
只。其中下折距离最小的是华安创业板50B,其距离下折母基金仅需跌幅3.22%,另外四只分别为富国中证移动互联网B、富国中证体育产业B、鹏华中证国防B
和建信中证互联网金融B,距离下折母基金分别需跌幅3.36%、6.63%、8.38%和9.87%,投资者需要注意下折风险。

  第二点,即将上市的中海高铁分级是一支上交所分级,可以进行变相的T+0交易。其他三支均为深交所分级。

  分级B场内总份额和成交额仍延续下滑,但折价水平收窄至今年较低水平,证券、高铁、一带一路、银行等13只分级B周平均溢价5%以上,显示出杠杆份额人气有所回升。上周分级B场内总份额仍持续下降,减少5.1亿份,成交大幅减少,日均成交额为8.2亿元,较前周减少超过二成。股票分级B价格上周平均上涨4.08%,平均折价1.34%。分级B折价率自5月初触及年中谷底5.5%以来,折价率不断缩窄,连续三周接近平价区域,显示出投资者风险厌恶情绪相对缓和。

  分级A 隐含收益率趋稳

  第三点,流动性方面,最早上市的高铁B流动性最好。

  截至上周五,距离下折阀值较近的有融通中证军工B,距离下折需母基金下跌8.20%。目前其A、B子份额折溢价率均在3%内,下折时的资产折算风险低。招商中证白酒B接近上折,距离上折需母基金上涨6.16%。该基金目前分级B溢价率为3%左右,分级A折价4%左右。在当下白酒股备受关注的行情下,上折后杠杆恢复可能推升分级B溢价和扩大分级A的折价。

  本周分级A
份额隐含收益率基本保持平稳,主流的+3.00%、+3.50%、+4.00%品种隐含收益率分别为:4.56
%、5.01 %、5.26 %,上周为:4.61 %、5.07%、5.30 %。

  第四点,价格杠杆方面,高铁B端首日上市还体现不出杠杆,其余的两只产品中高铁B级明显杠杆更大,但与之相对应的其距离下折也更近。

  分级A平均溢价率延续下行趋势,达年内新低。上周分级A市场交易量较前周下降超过20%,日均成交4.0亿元,平均溢价1.52%。溢价率的下降导致了分级A隐含收益率的持续升高,分级A平均隐含收益率为4.87%。隐含收益率最高的分级A为前海开源中航军工和建信中证互联网金融,都已超过5.9%。鹏华中证高铁产业A将于9月1日进行定期折算,目前处于持续4.31%的折价状态,日交易量维持在100万以上。该基金定折仅对分级A净值归1,目前该分级A主要受分级B的溢价需求打压为折价交易,定折后或折价率变化不大。在高铁股行情回落时或能带来分级A折价收窄的收益。

  新规五一实施,分级基金整体折溢价数量显著增加

  2、折算风险提示

  创业板ETF交易活跃提升

  存在溢价套利机会的10 只基金,与存在折价套利机会的22
只基金,场内流动性大多较差,我们认为折价出现原因可能与其流动性关系较大。交易活跃度不足,导致份额净值变化后,交易价格“跟不上”份额净值涨跌幅,被动出现折溢价。存在7
只折价率超过0.8%且流动性相对较好的分级基金,可能系由于预期分级新规五一实施,投资人集中抛售所致。

  经过前期下跌,不少分级基金处在下折附近。市场下跌,一些分级基金就会触发下折,于是分级B成为投资者抛售的对象。编辑小Q在此建议投资人,可以考虑选择分级A。专家分析,分级A可选择折价率高、净值距离下折阀值的品种,同时为了防止短期价格冲击,尽量选择整体溢价率不高的品种,同时也要考虑市场大幅下跌后可能出现的反弹导致分级A价格的波动。

  上周股票ETF交易比前周活跃,日均成交21.8亿元,比前周增加6.92%,股票ETF总份额与前周持平,其中南方小康产业ETF份额增加最多,接近4亿份。四只创业板ETF总份额4月以来处于逐渐增加的趋势,上周交易量也明显提升,比前周增加近四成,显示出市场对创业板的投资热情开始复苏。

  重点推荐周期板块、消费板块、港股杠杆属性较佳的分级B

8月5日这些基金有下折风险  

  截至上周五,ETF市场中套利机会较少,折溢价较高的基金成交量远达不到ETF申赎门槛。仅嘉实中关村A股ETF日均折价率为1.3%,平均成交量为460余万元,超过了该基金最小申购赎资产净值150万元的要求。货币ETF上周平均7日年化收益率为3.40%,较前周明显下行,场内份额略有下降。受海外市场不景气影响,海外ETF上周场内份额变化不大,成交量萎缩近两成,其中华夏恒生ETF上周交易量较前周下降46.2%。

  基于市场周期研究,我们主推周期性板块、消费板块的行业,以及长短周期都走过拐点的港股,结合分级B
当前的流动性、价格杠杆、下折风险大小,推荐以下分级B:易方达上证50B(502050)、富国中证军工B(150182)、招商中证证券B(150201)、富国中证证券B(150224)、安信中证一带一路B(150276)、鹏华中证高铁B(150278)、招商中证白酒B(150270)、国泰国证医药卫生B(150131),以及银华恒生H
股B(150176)、汇添富恒生B(150170)。

代码 基金简称 现价 净值 下折阀值 溢价率 参考指数 触及下折母基金还需跌 整体溢价率
150302 证券股B 0.337 0.3055 0.25 10.31% 证券公司 -3.06% -0.49%
150316 工业4B 0.431 0.351 0.25 22.79% 工业4.0 -0.51% 0.44%
150153 创业板B 0.405 0.335 0.25 20.90% 创业板指 -1.73% -0.74%
150226 证保B级 0.385 0.3228 0.25 19.27% 800证保 -3.01% -0.46%
150236 券商B级 0.448 0.36 0.25 24.44% 证券公司 -3.06% -0.51%
150065 同瑞B 0.4 0.339 0.25 17.99% 中证 200 -2.19% 1.32%
150224 证券B级 0.393 0.367 0.25 7.08% 证券公司 -3.06% -0.72%
150144 转债B级 0.888 0.693 0.45 28.14% 中证转债 -0.65% -0.56%

  股票LOF整体折价交易

  风险提示:折溢价套利需要承担指数波动风险,临近下折分级B 的折算风险。
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  全市场权益LOF净值整体上涨2.21个百分点,交易价格上周整体上涨1.59%,市场整体处于折价交易状态。上周权益LOF总份额与前周略有增加,日均总成交额0.39亿元,比前周增加7.30%。上周净值涨幅靠前的LOF主要集中在主题为智能汽车、互联网金融、人工智能和环境治理等被动指数型基金上。

  截止日期:8月5日15:00 金融界基金整理 数据来源:集思路

  易方达国企改革上周五收盘价接近涨停,交易量大增,基金从折价交易快速变为溢价交易,溢价率高达10%。该基金为被动指数型基金,其净值随跟踪指数而变化,其基金价格存在较大波动风险。债券LOF上周五份额为23.5亿份,略有下降,净值平均增加0.19%,比前周高0.39个百分点,交易量较前周增幅超过150%,日均成交量700万左右。

  3、分级新发基金

 

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