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人民币国际化无法,1带同步

2019年5月8日 - 澳门新葡亰亚洲在线

摘要:香港人民币存款到2012年底预计可达2万亿元,境外人民币资产的爆发式增长使得境内基础货币投放的内生性越来越明显,并将改变中国货币供给结构,影响货币政策的独立性。
人民币的国际计价、国际贸易结算、国际投资和国际储备是人民币国际化的四大目标,中国正…

北京2月10日 –
中国招商证券报告指出,2015年人民币国际化进程有望提速推进。长远来看,离岸、在岸人民币市场的深度、广度和联通程度将决定人民币是否能成为全球性货币,通过监测人民币跨境流动的状况和离岸人民币市场的发展变化,是把握人民币国际化脉搏的有效方式。

北京2月10日 –
中国招商证券报告指出,2015年人民币国际化进程有望提速推进。长远来看,离岸、在岸人民币市场的深度、广度和联通程度将决定人民币是否能成为全球性货币,通过监测人民币跨境流动的状况和离岸人民币市场的发展变化,是把握人民币国际化脉搏的有效方式。

    香港人民币存款到2012年底预计可达2万亿元,境外人民币资产的爆发式增长使得境内基础货币投放的内生性越来越明显,并将改变中国货币供给结构,影响货币政策的独立性。

在中国尚未实现资本项目可兑换的背景之下,人民币跨境流动、在岸离岸市场相连互通主要依靠贸易、直接投资、经央行批准的金融市场证券投资、央行的货币互换安排四个途径。

在中国尚未实现资本项目可兑换的背景之下,人民币跨境流动、在岸离岸市场相连互通主要依靠贸易、直接投资、经央行批准的金融市场证券投资、央行的货币互换安排四个途径。

    人民币的国际计价、国际贸易结算、国际投资和国际储备是人民币国际化的四大目标,中国正按照这些目标加速推进。近日人民币FDI试点办法出台,这意味着人民币国际化又推进了一步。2010年被称为“人民币国际化元年”,而今年人民币国际化进程明显进入“提速期”,香港离岸市场的人民币资产也呈现加速增长态势并取得突破性进展。但在人民币加速跑的过程中,一些负的外溢性也开始凸显出来,其所带来的一些宏观金融风险也不能忽视。

从重要性和可观测性的角度出发,我们将从离岸人民币清算行、离岸人民币存款、离岸人民币交易和离岸人民币资本市场四个维度来一窥离岸人民币市场的发展状况。

从重要性和可观测性的角度出发,我们将从离岸人民币清算行、离岸人民币存款、离岸人民币交易和离岸人民币资本市场四个维度来一窥离岸人民币市场的发展状况。

    第一大风险:人民币贸易结算巨额逆差导致外汇储备继续被动增长。

以下是招商证券报告的主要内容:

以下是招商证券报告的主要内容:

    人民币跨境结算的初衷是通过本币的国际化减少中国对美元资产的需求,并减少大量贸易顺差,带来的是货币不匹配和储备资产贬值的风险。2011年一季度银行累计办理跨境贸易人民币结算业务3603亿元,高于2010年第四季度的3093亿元(占对外贸易的5.7%),是2010年第一季度184亿元的近20倍,但令人关注的是结构上却呈现人民币贸易结算逆差,即人民币贸易结算呈现进口大、出口小的特征,其中约80%的人民币跨境贸易结算用于进口支付,而出口企业却继续收取外方支付的大量外汇,特别是由于利差、汇差和境外融资成本较低等因素使得外汇储备增长出现井喷态势,今年一季度中国新增外汇储备1974亿美元。同期内人民币货物贸易出口与进口结算额分别为202亿元与2854亿元,按照美元中间汇率计算,人民币跨境结算使得外汇储备多增长约400亿美元。在现行外汇管理体制下,外储增长将导致外汇占款的激增并进一步恶化央行的资产负债表。

一、2015年人民币国际化将加速推进

一、2015年人民币国际化将加速推进

    第二大风险:境内金融市场发展滞后境外资产存在“循环梗阻”。

当前,中国正在欧美发达国家业已完成的金融自由化道路上坚定前行,而人民币国际化正是其中重要一环。

当前,中国正在欧美发达国家业已完成的金融自由化道路上坚定前行,而人民币国际化正是其中重要一环。

    香港金管局提供的数据显示,截至4月底,包括人民币债券、贸易信贷和货币市场工具在内的香港的人民币存款达到5107亿元,仅过去一年内增幅即达4倍以上。就规模而言,在香港发展离岸市场的货币基础已经具备,但现实问题是,我国国内金融市场的深度和广度还不够,以人民币计价的金融产品供给不足。相对于急速攀升的存款余额,迄今在港发行的620亿元人民币债券远远不能满足市场所需,这直接压低了人民币在港发行债券的收益率。目前香港一年期人民币债券发行利率仅为1.3%左右。在我国现阶段,央行直接决定金融机构的存贷款基准利率,处于利率管制的状态,这既不利于各类金融资产的准确定价,也使得货币市场和信贷市场、资本市场之间的利率转导机制受阻,使整个经济金融体系缺乏弹性和韧性。未来随着人民币资产规模进一步增长或人民币升值预期减弱导致的套利空间减小,如此低的投资收益恐怕难以吸引人民币境外使用与储备。

毫无疑问,人民币的地位与中国作为世界第二大经济体的地位并不相称,而货币的国际化往往意味着巨大的经济利益和重要的战略意义:人民币国际地位的提升有助于减少央行外汇储备和中国企业所面临的汇率风险,减少美元对中国经济的金融冲击;同时,在岸、离岸市场的良好互通有赖于发达的国内金融市场,从而有助于倒逼国内金融部门改革;此外,人民币在国际货币体系中占有一席之地,中国在全球范围的影响力和话语权也将随之增加,有利于区域经济发展以及中国国际地位的提升。

毫无疑问,人民币的地位与中国作为世界第二大经济体的地位并不相称,而货币的国际化往往意味着巨大的经济利益和重要的战略意义:人民币国际地位的提升有助于减少央行外汇储备和中国企业所面临的汇率风险,减少美元对中国经济的金融冲击;同时,在岸、离岸市场的良好互通有赖于发达的国内金融市场,从而有助于倒逼国内金融部门改革;此外,人民币在国际货币体系中占有一席之地,中国在全球范围的影响力和话语权也将随之增加,有利于区域经济发展以及中国国际地位的提升。

    第三大风险:人民币资产膨胀对宏观金融调控和货币政策的自主性提出了挑战。

2008年全球金融危机为人民币崛起提供了良机,欧美日发达经济体陷入低迷,传统国际货币的困境为人民币成为潜在的全球性货币奠定了基础。而且,“一带一路”战略将于今年起航,资本输出将助力人民币“走出去”,预计2015年人民币国际化这一金融改革的重要部分将加速推进。

2008年全球金融危机为人民币崛起提供了良机,欧美日发达经济体陷入低迷,传统国际货币的困境为人民币成为潜在的全球性货币奠定了基础。而且,“一带一路”战略将于今年起航,资本输出将助力人民币“走出去”,预计2015年人民币国际化这一金融改革的重要部分将加速推进。

    境外人民币资产不仅会对境内人民币的汇率/利率产生非常重大的影响,也会冲击境内的流动性管理并影响到货币政策的有效性。境外人民币资产的汇率和利率价格会对境内形成冲击。因投资渠道限制,香港离岸人民币市场利率一直低于内地。目前香港的人民币存款利率较境内明显为低,比如香港一年期的人民币存款利率为0.6%左右,境内为3%。当前,境外投资者有较强的人民币升值预期,愿意接受较低的人民币利率,这样许多在香港发行的人民币债券的收益率比境内同类债券收益率要低50个-200个基点,再加上境内人民币利率市场化定价尚未实现,所以不同的收益率就为货币套利留下了空间。

人民币在世界范围的广泛运用一方面要求人民币对外输出,另一方面要求境外人民币有切实有效的运用途径,这意味着离岸人民币有两个选择,回流国内或留在离岸市场上。下文将从人民币跨境流动的途径和离岸人民币市场两个层面描绘当前的人民币国际化进程。

人民币在世界范围的广泛运用一方面要求人民币对外输出,另一方面要求境外人民币有切实有效的运用途径,这意味着离岸人民币有两个选择,回流国内或留在离岸市场上。下文将从人民币跨境流动的途径和离岸人民币市场两个层面描绘当前的人民币国际化进程。

    根据德意志银行的预计,香港人民币存款规模将从目前的4000亿元上涨到2011年底的1万亿,到2012年底可达到2万亿元,境外人民币资产的爆发式增长使得境内基础货币投放的内生性越来越明显,并将深刻改变我国货币供给结构,影响货币政策的独立性。

1、人民币跨境流动的四种途径

1、人民币跨境流动的四种途径

    日元国际化的教训值得警示。日元国际化进程是伴随着一个庞大的离岸市场发展起来的。据统计,1984年-1989年的五年中,日本银行以日元计价的跨境资产和负债总额年均增速超过60%,这其中欧洲日元离岸市场成为日本境内银行获取短缺资金的新渠道,增速甚至超过央行公开市场操作。这致使银行对央行资金供给的倚重从1984年末的70%下降到54%。从而导致国内货币政策传导机制变型,当资产泡沫出现时,央行控制货币增速的措施失灵。因此,国内的货币当局对人民币的境外境地资产以及流动性做好统筹监测与管理。

构建稳定、高效的跨境人民币循环路径是实现人民币国际化的必然要求。在我国尚未实现资本项目可兑换的背景之下,人民币跨境流动、在岸离岸市场相连互通主要依靠贸易、直接投资、经央行批准的金融市场证券投资、央行的货币互换安排四个途径。

构建稳定、高效的跨境人民币循环路径是实现人民币国际化的必然要求。在我国尚未实现资本项目可兑换的背景之下,人民币跨境流动、在岸离岸市场相连互通主要依靠贸易、直接投资、经央行批准的金融市场证券投资、央行的货币互换安排四个途径。

    人民币国际化加速过程中的宏观溢出风险不能忽视,人民币国际化进程的推进是以一整套金融体制改革为基础的,人民币国际化不是一朝一夕能实现的,更不能“拔苗助长”。

跨境贸易人民币结算使人民币作为支付货币的地位快速上升

跨境贸易人民币结算使人民币作为支付货币的地位快速上升

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自2001年中国加入WTO以来,贸易总量迅速增长,2013年,我国的进出口总量占世界贸易总量的12%,且已成为世界第一大出口国和第二大进口国。中国巨大的贸易总量以及在世界贸易中举足轻重的地位,使推动跨境贸易人民币结算和人民币行使支付职能成为了必要和可能。

自2001年中国加入WTO以来,贸易总量迅速增长,2013年,我国的进出口总量占世界贸易总量的12%,且已成为世界第一大出口国和第二大进口国。中国巨大的贸易总量以及在世界贸易中举足轻重的地位,使推动跨境贸易人民币结算和人民币行使支付职能成为了必要和可能。

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2009年4月8日,国务院常务会议正式决定在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。在近几年来快速发展:跨境货物贸易结算中人民币结算占比由2012年的8.5%上升至18.5%。

2009年4月8日,国务院常务会议正式决定在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市开展跨境贸易人民币结算试点。在近几年来快速发展:跨境货物贸易结算中人民币结算占比由2012年的8.5%上升至18.5%。

从企业层面而言,以人民币进行贸易结算能够提高我国企业资金流转速度、到账速度,降低企业经营成本,规避使用美元、欧元等进行计价结算的汇率风险,提升企业国际竞争力。从人民币跨境流动角度来看,大陆进口商进口货物时以人民币结算将对外输出人民币,中国企业对外出口时以人民币结算则是境外人民币回流的途径之一,提高人民币在国际贸易结算中的使用比例是人民币向国际支付货币、储备货币迈进的基础性环节。

从企业层面而言,以人民币进行贸易结算能够提高我国企业资金流转速度、到账速度,降低企业经营成本,规避使用美元、欧元等进行计价结算的汇率风险,提升企业国际竞争力。从人民币跨境流动角度来看,大陆进口商进口货物时以人民币结算将对外输出人民币,中国企业对外出口时以人民币结算则是境外人民币回流的途径之一,提高人民币在国际贸易结算中的使用比例是人民币向国际支付货币、储备货币迈进的基础性环节。

使用人民币进行直接投资的路径已畅通人民币实现境内外互联互通需要经常项下和资本项下的双轮驱动。对外直接投资与外商直接投资构成了跨境循环的两个方向。

使用人民币进行直接投资的路径已畅通
人民币实现境内外互联互通需要经常项下和资本项下的双轮驱动。对外直接投资与外商直接投资构成了跨境循环的两个方向。

2010年10月新疆率先开展跨境直接投资人民币结算试点,2011年1月6日,央行公布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,允许对外直接投资支出及前期费用以人民币汇出、在对外投资中以人民币增资、减资、转股与清算、对外投资利润以人民币汇回、银行向境外企业或者项目发放人民币贷款,这为人民币“走出去”在资本项下打开了通道。

2010年10月新疆率先开展跨境直接投资人民币结算试点,2011年1月6日,央行公布《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,允许对外直接投资支出及前期费用以人民币汇出、在对外投资中以人民币增资、减资、转股与清算、对外投资利润以人民币汇回、银行向境外企业或者项目发放人民币贷款,这为人民币“走出去”在资本项下打开了通道。

2011年10月13日,央行公布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》,开始允许外资以人民币向国内进行直接投资。2012年6月29日,央行印发《关于明确外商直接投资人民币结算业务操作细则的通知》,境外企业和经济组织或个人以人民币来华投资在遵守中国外商直接投资相关法律规定的前提下,可以直接向银行申请办理人民币结算业务,银行可以按照相关规定直接为外商投资企业办理人民币资金结算业务,这一业务的全面铺开将促进投资便利化,有效扩大人民币跨境使用,建立健全境外人民币投资回流机制,有助于减低相关汇率风险,在起到活跃市场作用的同时还将吸引更多外商投资内地。还有效减缓了居高不下的外汇占款和人民币升值压力,同时也有利于把握货币总量的可控性。

2011年10月13日,央行公布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》,开始允许外资以人民币向国内进行直接投资。2012年6月29日,央行印发《关于明确外商直接投资人民币结算业务操作细则的通知》,境外企业和经济组织或个人以人民币来华投资在遵守中国外商直接投资相关法律规定的前提下,可以直接向银行申请办理人民币结算业务,银行可以按照相关规定直接为外商投资企业办理人民币资金结算业务,这一业务的全面铺开将促进投资便利化,有效扩大人民币跨境使用,建立健全境外人民币投资回流机制,有助于减低相关汇率风险,在起到活跃市场作用的同时还将吸引更多外商投资内地。还有效减缓了居高不下的外汇占款和人民币升值压力,同时也有利于把握货币总量的可控性。

2013年,我国对外直接投资达到1078.4亿美元,同比增长21.7%,预计2014年这一金额将更高。2014年我国外商直接投资为1195.6亿美元。同时,我国直接投资结算中人民币结算占比由2012年的22.6%上升至2014年的70.1%,比贸易人民币结算的增长更为迅猛,这也间接说明了“一带一路”及其带来的对外直接投资攀升将极大带动人民币国际化。

2013年,我国对外直接投资达到1078.4亿美元,同比增长21.7%,预计2014年这一金额将更高。2014年我国外商直接投资为1195.6亿美元。同时,我国直接投资结算中人民币结算占比由2012年的22.6%上升至2014年的70.1%,比贸易人民币结算的增长更为迅猛,这也间接说明了“一带一路”及其带来的对外直接投资攀升将极大带动人民币国际化。

金融市场证券投资规模逐渐扩大

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