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电力巡检机器人风起,业绩略超预期

2019年5月23日 - 澳门新葡亰亚洲在线

   
作为第一家上市的纯电力巡检机器人公司,公司先发优势明显,我们认为公司凭借资本助力将步入加速发展的阶段,最快速度地完成省外市场的跑马圈地。今年以来公司人员扩张提速,截至半年度,公司研发人员132名(相比于2017年末增加61%),占员工总数的41%,上半年研发投入1578万元,占营收比重达到9%,目前公司在北京、天津、广州等地均建立了办事机构,销售服务范围拓展至主要经济发达省份。同时,公司也在积极探索隧道机器人、无人机、消防机器人等新产品,以实现输电、变电、配电全范围运检覆盖。

   
公司2017年综合毛利率67.22%,净利率37.18%。高盈利能力,我们认为有以下几点原因:一是我国电网投资和巡检机器人投资都是较为垄断的行业,且国网投资预算充足,招标时价格考核占比并不高,使得电力巡检机器人维持较高的价格;二是公司的高投入研保持了产品竞争力,17年公司研发占比9.37%,18年有望超过10%;三是规模效应和零部件轻量化促进公司毛利率的增长。我们认为公司的毛利率在未来可能会有所波动,但是维持较高水平是大概率事件。

    风险提示:对电力行业及国家电网系统依赖的风险;客户集中度高的风险。

www.649net,    简评

   
盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.98亿、2.59亿、3.39亿元,对应EPS分别为2.82、3.69、4.83元,首次覆盖,给与“增持”评级。

澳门新葡亰亚洲在线,澳门新葡亰平台游戏,电力巡检机器人行业龙头,立足区域开拓全国市场。公司主营业务是为电力系统提供以数据采集处理为核心的巡检机器人产品和智能化服务。公司率先研发并推出配电站室内巡检机器人,具有先发优势。据公司公告,2015-2017年配电站室内机器人市场份额均在80%左右,目前行业内一家独大;变电站巡检机器人市场集中度较高,公司通过研发投入和产品快速迭代,成为行业有力的挑战者目前市场份额20%左右。据公司公告,公司自2014年中标国家电网江苏项目以来,在稳定江苏市场的基础上,进一步加强国家电网其他省份市场的开拓,2017年首次中标南方电网项目,与南方电网建立合作关系,区域覆盖度明显提升。

事件

   
省外市场更大(全国近300个地级市配电站数量约30万座),省外拓展“先发优势”很重要,公司凭借资本助力,我们认为将步入加速发展的阶段,最快速度地完成跑马圈地。2017年员工总数264人(同比+33%),2018年以来,公司人员扩充提速,特别是研发人员预计还将大幅增长。2017年中标天津室内机器人项目,当年天津地区收入占比达15.18%。未来公司在南网、浙江、山东、天津等地的省外业务拓展值得期待。

   
投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入分别为5.79亿元、8.70亿元、12.88亿元,净利润分别为2.12亿元、3.11亿元、4.46亿元,成长性突出首次给予增持-A
的投资评级,6个月目标价131.05元。

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