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大博弈催化政策再调整,估值所隐含的实际增长预期落至6

2019年6月20日 - 澳门新葡亰亚洲在线

在经济增速平稳下行但增长预期快速恶化的当下,下旬的政治局会议大概率保持着宏观政策信号渐变、微调的态势,期盼大转向并不现实,但这将有助于磨底、有助于底部磨的越来越高。预计政策信号更大级别的调整,在四季度经济增速明显下行时期出现的概率更大一些,届时市场也可能会迎来更大级别的反弹、上证综指有望回到3000点的水平。从结构上看,鉴于估值所隐含的增长预期过度悲观,建议对周期品无需再过度杀跌,金融股有望企稳;在减配前期比较强势的消费股并将仓位配置给科创股之后,建议在磨底中等待悲观预期证伪、政策信号更积极一些。

上证综指PETTM所隐含的二、三季度名义GDP增速分别回落至8.5%和7.6%,对应的实际增速预期已回落至6%以下。这个预期过度悲观了,市场已然超跌。近两周消费品补跌等前期着重提示的风险已经得到了比较充分的释放,即便后续市场有所反复,继续维持原先的判断:这是一个磨底时期,并不值得再过度忧惧,泥沙俱下之时恰恰是价值投资者的布局时点。从板块上看,鉴于估值所隐含的增长预期过度悲观,我们认为:对于周期品无需再过度杀跌,金融股有望企稳;在减配前期比较强势的消费股,并将仓位配置给科创股之后,建议在磨底中等待悲观预期证伪、政策信号更积极一些。

大博弈催化政策再调整的信号日益明显,底部有望越磨越高,维持年内上证综指重返3000点的判断不变。在估值隐含增速跌破基本面之后,大博弈催化政策再调整所带来的估值修复逻辑日渐清晰,但是各种“穿林打叶”的噪音也随之而起,对此我们的建议是“莫听穿林打叶声,何妨吟啸且徐行”。一方面,中国作为一个内需和内部政策主导的大型经济体,即便特朗普再次升级贸易摩擦威胁,只要中国坚定的推动政策再调整、做好自己的事,就没有什么需要过度担忧的。另一方面,对于“去杠杆不搞了”、“重回泡沫经济老路”等非理性预期,我们也建议适可而止。

   
周期运行跟踪:周期运行稳中有降。黑色系:秦皇岛动力煤671元/吨(前值678元/吨),螺纹钢现货环比上涨150元/吨,热卷环比上涨60元/吨。全国35个地区螺纹钢库存为457万吨(前值467万吨)。化工大宗商品方面,社会库存波动不大,PVC上游库存下降,PE和上游库存上升。全国高炉开工率环比70.86%(前值71.55%);唐山钢厂开工率不变,为74.39%(前值74.39%)。

   
周期运行跟踪:周期运行稳中有降。黑色系:秦皇岛动力煤679元/吨(前值676元/吨),螺纹钢现货环比上涨80元/吨,热卷环比下跌60元/吨。全国35个地区螺纹钢库存为467万吨(前值482万吨)。化工大宗商品方面,社会库存波动不大,PVC上游库存下降,PE和PP上游库存上升。全国高炉开工率环比71.55%(前值71.27%);唐山钢厂开工率不变,为74.39%(前值74.39%)。

   
周期运行跟踪:周期运行稳中有降。黑色系:秦皇岛动力煤651元/吨(前值671元/吨),螺纹钢现货环比下跌20元/吨,热卷环比下跌10元/吨。全国35个地区螺纹钢库存为456万吨(前值457万吨)。化工大宗商品方面,上游库存小幅上升,PVC和PP社会库存下降,PE社会库存上升。全国高炉开工率环比70.99%(前值70.86%);唐山钢厂开工率为73.17%(前值74.39%)。

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