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不必谈折色变,分级基金拉响下折警报

2019年6月20日 - 澳门新葡亰亚洲在线
不必谈折色变,分级基金拉响下折警报

  
“下折条款首先保护了A份额持有人的利益。随着B份额的净值不断下降且杠杆越来越大,如不下折,B的净值可能跌至0甚至跌穿,无法保障A份额的本金和利息安全。”刘明军告诉记者,其次是下折后,B份额的杠杆也得以减小,这将降低若后市进一步下跌给B份额持有人带来的净值加速下跌的风险。

  分级基金下折是分级基金不定期折算的一种形式。主要目的是为了保护稳健投资者即A份额持有人的利益,约定当B份额的净值下跌到一定价格(一般股票型基金是0.25元,转债基金则是0.45元)时,按照公告规定和一般分级基金合同下折条款的约定,B份额净值调整为1元,所持份额就会对应折算约为原本的1/4。A份额则调整为与B份额对等,多余的A份额以母基金的形式派发给持有人。按照下折条款,分级B份额在下折后其杠杆倍数大幅降低,将恢复到初始杠杆水平。

  此外,逼近下折的还有成长B级、传媒B级、可转债B、创业股B以及转债B级。据集思录数据,上述基金距离下折的距离分别为母基金下跌4.22%、5.88%、5.96%、6.37%、7.09%。

   实际上,下折是分级基金合同规定的一项保护A份额持有人利益的条款。

  对于预期或已经触发下折的分级B基金,在分级B面临下折之际,这类B份额就是定时炸弹,对于预计触发下折的B份额基金,要坚定卖出,卖不出的买份额A合并赎回;对于已经触发下折的分级B,一定要卖出,即使当日有上涨也不能买,避免当前B份额溢价导致的巨亏。

  所谓下折,是指当分级基金B份额的净值下跌到某个价格,一般股票型基金规定为0.25元,为了保护A份额持有人利益,基金公司按照合同约定对分级基金进
行向下折算,折算完成后,A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元,A份额持有人将获得母基金份额,B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。

  
所以在刘明军看来,如果不是市场连续暴跌,B份额是不可能产生超过100%的溢价,也就不可能造成巨额的亏损。

  成也杠杆,败也杠杆。一年来风光无限的分级基金在这一轮去杠杆行情中伤情严重,最令市场恐慌的莫过于分级B净值暴跌引发下折,让一些投资者损失惨重。在过去的一年中,您是否买过分级基金您知道分级基金的上折、下折是怎么回事吗别慌,小编来告诉您。

  沪上一位基金分析师认为,分级基金在接近下折时价格杠杆会非常高,一旦市场出现超跌反弹,冒险抄底的资金会获得相当诱人的收益。由于分级B是按照市价买入,按照净值下折,下折前分级基金B份额的溢价高低成为决定其下折亏损幅度的主要因素。

  
“我正想说这个问题。”华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军称,下折的问题很有必要及时说清,否则投资者的误解会越来越大。

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  市场期待的“春季躁动”并没有如期上演,成长股更是遭遇了“杀估值调整”,创业板指数走出8连阴,昨日盘中一度跌破1800点关口,目前已有多达6只分级基金逼近下折“阈值”。

  
通常来说,当分级B的净值跌到0.25元(可转债是0.45元)及以下时,就会触发向下折算,A、B份额的净值都会变为1。这个过程是,B的净值从0.25元折算成1元,保持净资产不变,份额对应缩小到1/4。而分级A与分级B份额要维持1:1,所以1元净值的分级A也要跟着将份额缩成1/4。分级A剩下的3/4以母基金形式返还给投资者。

  目前市场所有分级基金基本都是B份额持有人向A份额持有人融资,买入母基金对应的指数基金,从而实现杠杆化的收益,A份额则获得相应的融资利息。

  值得注意的是,从昨日尾盘来看,面对超过4倍价格杠杆的诱惑,部分抄底资金“冒险”在跌停板扫货分级B。业内人士认为,目前分级B平均溢价率并不高,个别基金甚至处于折价状态,这意味着即便是抄底失败,也不会出现2015年极端行情中动辄40%以上的亏损。

  
“本来价格跟着净值走,合理情况下应该保持稳定的折价或溢价,而接近下折时溢价越来越高。大跌时净值跌得很快可能导致价格跟不上净值下跌的速度,接近下跌时杠杆约有5倍,意味着标的指数跌2%以上它就跌10%以上。但是由于有跌停板限制跌不了10%以上,导致被动溢价越来越高,最终导致溢价超过100%。”刘明军解释道。

  可转债定价主要突出的是股性,与股价息息相关,加之没有涨跌停板限制,因此跌幅远超沪深股指,这也导致了可转债类的分级基金跌幅较一般的分级基金更深,B份额净值萎缩速度快,也意味着杠杆率越来越高。

  6只分级基金逼近下折

  
分级基金的实质是B份额通过向A份额“借钱”投资于母基金,从而获得杠杆效应。A份额的约定收益就是B份额需要支付的利息。

  分级基金投资者要认识自身风险承受力。此外,如果不看好大盘,无论下不下折都应该不买基金B。

  资金“冒险”抄底B份额

  
另外,对于高溢价的转债B级、工业4B和国企改B,触发下折需要母基金跌幅分别是6.76%、7.46%和9.19%。

  分级基金的净值与交易价格是不同的,下折时的资产按照净值来算,但投资者交易要按照二级市场价格来算成本收益,7月7日交易价格为0.638元,如果这天买入10万份转债进取要花6.38万元,7月10日,投资者只剩7100份转债进取,以1.422元卖出的话,仅获得1.01万元,亏损达84%。投资者在7月7日以前以超过0.638元的价格进入的话,亏损幅度就更大。

  业内一位基金经理认为,成长股持续调整后,相对估值已经到了2012年的低位,但绝对估值仍在40倍左右,这意味着在变得“便宜”的过程中,一方面整个
估值会继续下移,另一方面也需要“以时间换空间”,等待“成长性确认后切换估值”。在其看来,上半年需要规避成长股的估值杀跌风险,但可以对优质的个股可
以进行左侧布局,下半年有望迎来相对较好的收益。

  
“其实问题的核心不在于是否下折,而是是否有高溢价。”深圳一位公募基金公司人士表示。

  下折后在二级市场的交易价格也会进行调整,根据招商基金公告,2015年7月10日招商转债A份额、招商转债B份额即时行情显示的前收盘价调整为前一交易日(2015年7月9日)招商转债A份额、招商转债B份额的基金份额参考净值(四舍五入至0.001元),分别为1.000元和1.293元。

  此外,成长B级价格杠杆在4.23倍,昨日跟踪指数下跌3.19%,该基金在尾盘同样出现了抄底资金积极买入,尾盘打开跌
停,收盘下跌了9.65%,目前溢价率在1.26%。同样获得抄底资金青睐的还有传媒B级,该基金昨日跟踪指数下跌3.34%,价格杠杆为4.11倍,昨
日收盘跌幅为8.24%,目前折价1.56%,这意味着该基金目前二级市场价格没有偏高,反而出现了低估。

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